海通证券(600837)旨在打造自贸区金融供应商

恒信金融集团简介：恒信金融集团成立于2007 年，为TPG 全资控股子公司。TPG 为全球领先的私募机构，管理资产规模达545 亿美元。恒信金融集团从事融资租赁业务，其各子公司及子公司从事的业务情况见图1，公司主要财务数据参见表1。

收购价格合理。按照2013 年动态计算，此次收购价格对应PE 约11 倍，PB 约1.7 倍。参考A 股唯一的上市租赁公司渤海租赁，其目前动态PE 约14 倍，PB 约1 倍。考虑到两者业务领域的差异，我们认为此次收购价格合理。

收购对海通证券的影响1、 打造自贸区综合金融供应商。虽然自贸区在金融相关的政策细则尚未公布，但离岸金融及税收减免的大趋势可以确定。融资租赁公司可从如下两方面获益：1）离岸融资，以较低的资本获取资金；2）税收递延及减免。作为上海本地券商，海通证券受益于自贸区的各项金改。此次收购融资租赁公司，可进一步完善综合金融平台的打造。

2、 业务协同。收购为海通证券在租赁资产的证券化等业务领域打开空间。

3、 增厚业绩。假设2014 年开始并表，恒信金融集团约增厚业绩约8%左右。预测海通证券2013 及2014年EPS 分别为0.47、0.63 元。维持推荐评级。